파마리서치 주가, 기업 분석

 

 

이번 포스팅의 주인공은 최근 상장 후 사상최고가를 찍고 조정 중에 있는 파마리서치입니다. 현재는 보유자의 영역인 것 같아 매수 진입 시기를 기다리고 있는데요. 투자 전 의약품, 의료기기, 화장품 등을 사업으로 하는 기업인 파마리서치에 대해 알아보도록 하겠습니다. 

 

 

 

 

 

1. 기업 현황

 

▣ 기업 개요

1993년 설립, 2015년도에 코스닥에 상장된 기업으로 동사의 주요 사업목적은 의약품, 의료기기, 의약외품, 화장품, 의료 용구 및 기타 화학제품의 제조, 생산 및 판매입니다. 

 

▣ 주요 사업

파마리서치의 매출 비중은 24년도 1분기 기준으로 의약품이 20.9%, 의료기기가 52.2%, 화장품이 23%, 기타 3.9%로 주요 사업은 크게 의약품, 의료기기, 화장품으로 나눌 수 있습니다. 3개 사업 모두 안정적으로 성장하고 있습니다.  

 

 

1. 의약품

 

전문의약품 및 일반의약품을 유통하고 있습니다. 이탈리아 제약회사 마스텔리의 제품인 플라센텍스주, 자단신주의 의약품을 수입해 국내에 유통하고 있고 이 외에도 동사에서 개발한 리쥬비넥스, 리안 등의 일반의약품도 유통하고 있습니다.  

의약품 사업은 대부분 상품 매출로 매출 변동 폭이 크지 않고 파마리서치 입장에서는 안정적인 캐쉬카우 역할을 하고 있습니다. 

 

 

 

2. 의료기기

 

전체 매출 비중의 절반 이상을 차지하고 있으며 대표적인 브랜드로는 리쥬란, 콘쥬란 등이 있습니다. 

 

리쥬란은 2014년도 출시된 안면 미용 제품입니다. 피부 진피층에 직접 주사제로 주입하는 의료기기로 피부의 주름을 일시적으로 개선하는 제품입니다. 피부과에 가면 만나볼 수 있는 제품으로 보톡스 같은 거라고 보면 됩니다.

최근 수출 물량 증가로 중국, 일본, 동남아시아 중심으로 시장 확대가 지속되고 있습니다.

24년도에는 멕시코, 대만 진출하기 위해 해당 국가별로 품목 허가를 받기 위한 절차를 받고 있습니다.

 

콘쥬란은 2017년도 출시된 퇴행성 관절염에 사용되는 주사제로 관절 부위의 기계적 마찰과 통증을 줄여주는 제품입니다.

정형외과에서 많이 사용되고 있으며 2020년 건강보험 급여 품목으로 지정되었습니다. 

인구 고령화로 시장은 확대되고 있습니다. 현재 싱가포르와 말레이시아에서 허가받고 제품이 출시 되고 있습니다.

앞으로 고령화가 더 빠르게 진행되고 있는 일본, 유럽을 중심으로 진출하는 것이 목표라고 합니다. 

 

 

 

3. 화장품

 

2017년에 리쥬란 코스메틱을 런칭하면서 화장품 사업에 진출하였습니다. 의료기기의 경우 해외시장 진출에 있어서 허가를 받기 위한 기간이 길지만 화장품은 비교적 허가가 쉽다고 합니다. 

국내에서는 면세점, 올리브 영을 통해서 70% 이상의 화장품 매출이 발생하고 있습니다. 

해외는 중국 온라인 플랫폼을 통해 매출 발생하고 있고 일본과 동남아 지역은 작년 4분기부터 현지 지역의 오프라인 매장에 제품 공급을 시작하였습니다.

 

2. 기술 분석

 

파마리서치는 자가 재생 촉진제인 PDRN과 PN 제조 기술을 바탕으로 의약품, 의료기기, 화장품 등을 개발하여 판매하고 있습니다. PDRN 및 PN은 그 안정성과 유효성이 확인된 재생의학 원료입니다. 이 원료의 원재료는 연어의 생식세포에서 추출한 DNA로, 이 DNA를 통해 염증 완화와 상처 치료 등의 재생 효과를 가지는 제품을 만들고 있습니다. 

 

▣ PDRN (Polydeoxyribonucleotide)

PDRN은 뉴클레오타이드 분절체로, 주로 조직 재생을 촉진하는 효과를 가지고 있습니다. 인체 세포의 재생과 대사 활성화를 촉진하며, 세포 생성과 성장인자 분비를 자극하는 역할을 합니다. 이를 통해 PDRN은 피부 이식 후 재생, 족부궤양, 화상 치료 등 다양한 의학적 목적에 사용될 수 있습니다.

 

▣ PN(Polynucleotide)

PN은 PDRN보다 긴 DNA 분절체로, 주로 물리적인 지지체 역할을 수행하며, 특히 피부미용과 관절 치료에 활용됩니다. PN은 3D 겔을 형성하여 조직을 지지하고, 세포 재생과 주름 개선 효과가 있어 안티에이징 제품의 주요 원료로 사용됩니다. 

 

 

3. 시장분석

 

▣ 재생의학 기반의 근골격계 질환 시장

파마리서치의 PDRN과 PN 기술은 근골격계 질환 시장에서 주목받고 있습니다. 특히 건 인대 손상 치료에 효과적인 제품으로 사용되며, 이를 기반으로 관절강 주사제와 같은 제품을 출시하여 시장을 확장하고 있습니다. 전 세계적으로 근골격계 질환 치료제 시장은 급성장하고 있습니다. 이는 인구 고령화와 운동 관련 부상 빈도의 증가에 기인한 것입니다. 파마리서치의 제품은 이러한 성장 시장에서 경쟁력을 가지고 있습니다.

 

▣ 안티에이징 시장

안티에이징 시장 중에서도 특히 안면 미용 분야는 고성장세를 보입니다. 파마리서치는 PN 기반의 스킨 부스터인 리쥬란이라는 의료기기를 통해 안티에이징 시장에 진출하고 있으며, 이 시장은 보톡스, 필러, 레이저 치료와 같은 분야에서 빠르게 확장되고 있습니다.

 

리쥬란은 국내 시장에서 약 700억원의 매출로 휴젤의 톡신 다음으로 가장 높은 매출을 기록하고 있는 것으로 추정됩니다. 리쥬란은 2023년 국내외 약 1,100억원의 매출을 기록했는데 2004년에 출시된 전통의 강자 갈더마의 PLA 필러인 스컬트라의 2023년 매출액이 1억달러 수준인 것과 비교하면 아주 빠른 성장세를 보여주고 있습니다.

 

현재 리쥬란은 전체 매출의 60% 이상이 국내시장에서 발생하고 있는데 2~3개 해외 시장에서 국내시장 수준의 시장침투만 일으켜도 높은 성장을 이룰 수 있다는 의견이 있습니다.   

 

그리고 스킨 부스터 리쥬란의 인기가 높아지면서 화장품 사업도 함께 성장하고 있습니다. 리쥬란의 진출 국가 확대와 함께 K-Beauty 확산의 수혜가 이어질 것으로 예상됩니다. 외국인 관광객이 국내에서 피부과 시술을 받고, 국내에서 리쥬란 화장품을 구매하는 패턴이 생겼다고 합니다. 외국인 관광객의 소비 행태 변화로 면세점 매출 감소가 예상되나 이 부분은 올리브영 매출 증가로 방어하는 상황입니다. 

 

4. 재무분석

 

▣ 사업별 실적 체크(24년 2분기 기준)

 

 1. 의료기기 : 매출액 430억원

• 내수향 : 314억원, 외국인 환자 수요 증가가 특징적이고 일본 환자의 비중이 가장 큼
• 해외향 : 116억원, 역대 분기 최대 실적이고 작년 태국 의존도가 높았던 것과 다르게 2Q24에는 수출국이 다변화됨

 2. 화장품 : 매출액 199억원

• 내수향 : 79억원, 소폭 감소하였으나 내수 시장 매출도 외국인 방문객 판매 비중이 증가하는 추세임   
• 해외향 : 120억원, 기존 비중이 높았던 중국 외 일본 및 동남아 향 성장이 커졌고 특히 일본의 기여도가 높음   

3. 의약품 : 매출액 181억원

• 내수향 : 96억원
• 해외향 : 85억원, 해외향 의약품 매출은 전부 톡신이고 현재 생산 라인 증설을 진행 중임

 

▣ 주요 재무지표

(단위:십억원)

	자본총계	부채총계	부채비율(%)	유동비율(%)	배당성향(%)
2023년	462	73	15.8	389.2	12.5
2024년(추정)	566	102	18.0	407.2	9.1
2025년(추정)	683	113	16.5	494.2	7.7

 

 ※ 일반적으로 유동비율이 200% 이상이라면 재무 상태가 건전하다고 볼 수 있습니다.

 

▣ 실적 전망

 

(단위:십억원)

	매출액	영업이익	영업이익률(%)	순이익률(%)	PER	PBR	ROE	EV/EVITDA
2023년	261.0	92.3	35.3	29.6	14.6	2.6	19.7	10.2
2024년(추정)	335.3	124.5	37.1	32.2	18.4	3.6	21.6	12.4
2025년(추정)	390.1	146.4	37.5	32.5	15.7	3.0	20.9	10.1

 

 ※ 수치는 증권사별로 조금씩 차이가 있습니다. 가장 최근 리포트를 참고하여 작성하였습니다. 

 

출처 : 신한투자증권 리포트

 

▣ 증권사 투자 의견

(단위 : 원)

증권사(의견일)	미래(8/22)	신한(8/14)	유진(8/8)	LS증권(8/8)	삼성(8/8)	다올(8/8)
목표주가(최종)	260,000	240,000	235,000	230,000	210,000	220,000
직전목표주가	-	240,000	-	190,000	190,000	180,000

 

 

※ 글로벌 경쟁사와 비교.

 

(단위 : 십억원)

출처 : 미래에셋증권 리포트

 

▣ 투자 유의 사항

 

 - 파마리서치의 대표 제품은 리쥬란인데 작년부터 경쟁제품이 시장에 등장하고 있습니다. 국내 제네렉 출시로 인한 점유율 이탈 우려가 있습니다.

 

 - 관절강 주사인 콘쥬란의 건강보험급여 축소 시행 예정으로 내수향 콘쥬란 매출 감소 리스크가 있습니다.